继昨日跌停收盘后，深成指B今天开盘10多分钟后再次跌停，这已经是2.7万持有人本周吃到的第二个跌停板，跌停板上卖单高达100多万手，死死封住跌停板。即便两次跌停，深成指B仍然维持着176.84%的高溢价。

　　虽然深证成指昨天盘中收出1.12%的小阳线，但是跟踪这个指数的深成指B却在盘中逆市跌停。昨天深成指B的成交额高达7551万元，刷新了16个月以来的日交易额新高，今天开盘不到30分钟，成交额已经高达4700多万。

　　高溢价分级B逆市跌停

　　虽然深证成指昨日盘中收出小阳线，但深成指B却在盘中跌停，今天开盘10多分钟，深成指B再次跌停，100多万手卖单封住跌停板。

　　从折溢价率上看，深成指B常常以高溢价率位列分级B基金榜首。

　　今年5月1日，深成指B基金的溢价率高达273.49%，比排名次席的新丝路B溢价率高出接近200个百分点。即便今天该只基金强势跌停，深成指B 的价格仍为0.294元，但基金净值只是0.1062元，基金的溢价率仍然高达176.84%。

　　为什么分级基金净值和价格不一样呢？分级基金子份额的净值是根据基金持有的证券价格进行估值计算的；而子份额的价格呢，主要是根据投资者对未来市场预期和交易行为决定。分级B的高溢价率就是基金的交易价格高于净值，原因主要取决于投资者情绪、B份额杠杆倍数和市场融资成本等。

　　因此，从投资角度而言，持有B份额盈亏的根源是B份额净值的涨跌，而溢价波动也会直接影响交易价格，对交易盈亏产生影响。

　　与之相对应的是，深成指B的高溢价也导致深成指A的高折价，深成指A在5月1日也以23.56%折价率位居分级A基金首位。然而，随着分级B溢价率的回归，分级A的折价率也呈现逐渐收窄趋势。

　　继昨日深成指A盘中大涨6.99%后，今天深成指A再度上涨1%以上，成交量也明显放大。昨天收盘价是0.827元，但基金净值却高达1.0113元，基金的贴水率为18.22%，比5月1日的贴水率下降了5.34个百分点。但仍比排名次席的高铁A的贴水率高出接近8个百分点。

　　深成指A近日量价齐升

　　多位市场人士认为，随着资管新规对公募分级产品的限制，市场上投资者对2020年分级基金清盘或转型的担忧加剧，叠加近期权益市场的大幅波动，高溢价的分级B基金首当其冲，更容易遭遇资金的出逃。

　　成交额直逼16月新高

　　散户“踩雷”最多

　　昨日走势异常、遭遇跌停的深成指B，成交额也异常放大。

　　数据显示，昨日深成指B 的成交额高达7551万，比前一交易日交易额大涨3倍以上。这一成交额也刷新了2017年1月份以来的日交易额新高，展现了资金的担忧情绪加剧。

　　那么，遭遇资金踩踏的分级B基金，究竟是哪类投资者呢？

　　基金君从最近年报披露的数据看到，目前持有分级B基金是散户的天下，其中的个人投资者平均占比高达88%，而机构投资者占比为12%；而分级A基金持有人正好相反，更多是机构持有分级A，机构投资者平均占比高达63%，个人持有人占比为37%。

　　申万菱信深证成指分级基金的持有人结构也非常悬殊。低风险的深成指A机构持有人为86.38%；而个人持有人则扎堆儿持有的深成指B，占比高达97.7%。

　　2017年年报深成指分级基金持有人结构截图

　　而从分级基金折溢价率指标看，散户则更容易持有高溢价的分级B。

　　数据显示，目前133只有可比数据的分级B基金平均溢价率为12.5%，其中有113只分级B为溢价交易，占比高达85%；而分级A基金平均的折价率为4.96%，折价交易的分级A基金占比也是85%。

　　避雷指南：尽量规避高溢价分级B

　　那么，投资者该如何规避高溢价带来的投资风险呢？业内人士建议投资者，尽量规避高溢价的分级B基金。

　　国内一家大型券商认为，资管新规的发布给折价分级A带来一些投资机会，因为目前市场上大多数分级A处于折价交易状态，若以市价在二级市场买入，一旦分级基金转型或清盘，分级 A 将以净值折算，这就获得了净值大于市价这一部分的超额收益。而与之相反，目前高溢价的分级B更容易遭遇净值低于市价的额外损失。

　　北京一位大型公募分级基金经理认为，在分级基金新规和资管新规的监管背景下，去杠杆是大势所趋，公募分级基金作为市场上的杠杆产品，未来可能继续面临强监管，市场预期的清盘和转型压力很大。

　　该基金经理说，“在这种情况下，高溢价的分级B基金在投资者预期欠佳和市场波动下，更容易遭遇资金的出逃；而高折价的分级A则容易遭遇套利资金的追捧，场内交易价格更容易受到二级市场的冲击。但是，这类产品核心的上涨下跌逻辑还是基金净值的涨跌，即与基金跟踪指数的表现密切相关，二级市场的价格波动只是短期的扰动性因素。”

　　“因此，投资者应该尽量规避高溢价的分级B”，该基金经理说，“当然不排除一些涨幅较大的板块溢价仍会有继续扩大的趋势，但市场预期的高溢价无法持续很久，防风险应该是当前环境下的主要考虑。”

　　最近发布的资管新规上表述，公募产品不得进行份额分级。然而，对存量分级基金在过渡期后的处置，市场解读仍存在一些分歧：一种认为存量分级在过渡期后应面临转型或清盘；一种解释认为分级基金是有序压缩递减规模，防止过渡期结束时出现断崖效应。

　　然而，存量分级基金的规模压缩已是业内的共识，未来分级基金存量规模或进一步萎缩。

　　表1：目前高溢价的分级B基金列表

　　表2：目前高折价的分级A 基金列表